羽田爱吧 茅台大博弈：2200元保卫战打响

羽田爱吧

最近，一场对于茅台酒的价钱保卫战，再度悄然打响。

11月1日，茅台酒批发价跌到了2150元（以前、原箱）；茅台速即遴荐圭表，扼制电商渠说念供应量；最近几天，茅台酒价飞快回升，复原“正常”。

2021年底茅台酒批发价从最高点滑逾期，此前两年还稳在了3000元线；没预见，2024年头巽风茅台冲击波之后，茅台酒批发价干涉波动式下滑状态。茅台从控价、稳价，飞快切换至挺价阶段。各式袖珍护价战争，接连握住。

阛阓预期，动作“看不见的手”，本年以来恒久在压制茅台酒批发价；茅台体系，动用“看得见的手”，包括扼制直营渠说念、阻挡出货量、开释自如信号等，挺住价钱。

仅仅，如果茅台酒价的根底援手不自如，就算2200元保卫战能打赢，接下来的多空博弈，龙争虎斗犹未可知。也曾有券商测算出，茅台酒批发价在本轮周期的底部区间为1814元-2350元。

好在，茅台的价值恒久不是普互市品所能比较。于今其批发价仍高于提出零卖价，这仍然是一家日赚2个多亿、市值近两万亿元的超等巨无霸公司。

茅台酒和贵州茅台，仍然值得期待：长风破浪会未必，直挂云帆济沧海。

酒价波动

贵州茅台，早已不再是一瓶白酒、一家公司，而是中国社会对于钞票和地位的一种标识。是以，对于茅台的任何风吹草动，齐能激勉专家的浮浅关切。

最近几天，茅台酒价钱波动，煽动着白酒业的神经。

十一长假还没过完，茅台酒批发价便开动着落。10月6日的阶段高点，24年飞天茅台原箱价钱2430元/瓶，散瓶2310元/瓶。之后，一说念下降。至11月1日，24年飞天茅台原箱价钱2150元/瓶，散瓶2130元/瓶。

类似双11行动，电商平台的茅台酒价钱，单价更是来到了2000元以下。这一音问，在热搜上挂了好几天。真实，也曾好几年没见过这样“低廉”的茅台酒了。

对此，茅台体系并未坐视无论。近期，部分省区的茅台酒商主动调遣销售方式，全面罢手向电商渠说念供货。

后果立竿见影。短短几天，茅台酒批发价应声飞腾，24年飞天茅台原箱价钱回升至2350元/瓶，散瓶达到2290元/瓶。

查询各大主流第三方电商平台发现，茅台酒单瓶价钱也曾回升至2100元足下，基本复原到了上个月的“正常状态”。

高端宴请及礼赠需求下降，提价但愿扯后腿减轻了投资属性，非标家具和直营渠说念对茅台价钱体系的冲击，连年愈演愈烈。多重身分协力组成一对“看不见的手”，径直压制了茅台酒价。

谁能预见，本年年头，茅台酒的批发价还极端自如，24年飞天茅台原箱价钱3000元荆棘，散瓶2700元足下。

巽风APP上线，推出单价1498元的巽风茅台375，点火了茅台酒价钱暴跌的导火索，随后几个月，波段式下滑至此。

在这技术，茅台体系动用“看得见的手”，握住推出挺价圭表，包括阻挡合座发货量、取消大箱投放、暂停企业客户陈述等，茅台治理层也密集探访阛阓，为经销商们加油饱读劲。

针对直营渠说念对价钱体系的冲击，茅台主动进行制约。以i茅台为例，本年前三季度，其交易收入仅为147.66亿元，比上年同时少卖了1个亿；巽风，也莫得刚出说念时的那般激进。

可从当今的收尾来看，这一系列圭表仅仅减速了茅台酒价的着落势头，并未能改革潮流的见地。

况兼，正本茅台酒的价钱会在短周期内适宜“旺季加价、淡季跌价”的趋势，如今，这一规则也被冲破。

本年中秋、十一对节之前，茅台酒价钱逆势下降，原箱单价从2580元跌至2320元，散瓶从2400元跌至2200元，欧美萝莉直到十一技术才拼集稳住阵地，但也未能复原到9月中旬的价钱。

这次，扼制电商渠说念，或者率不错让茅台酒价自如一段时候。往年此刻也曾干涉白酒滥用旺季，本年却一直冷气逼东说念主。接下来的春节，对于茅台酒来说，一场多空之战，在所不免。

价钱体系

行业内最常谭论的茅台价钱，一般指53度飞天茅台的批发价（原箱）。历久以来，这个价钱，不仅高于茅台酒的出厂价，也高于提出零卖价。

历程几十年的运作，茅台酒从“无东说念主问津的土特产”，成为本色性的“国酒”；贵州茅台从几家小作坊，成长为单品营收上千亿的“全球烈酒第一品牌”。

茅台酒的销售神话于今屹立不倒，20年时候交易收入、归母净利润分袂增长了60倍和126倍。但是，历久产能受限之下，供不应求的气象恒久未能获取惩办。

最近的20余年，茅台酒的出厂价从218元提高到1169元。出厂价推动批发价和零卖价握住飞腾，造成了弘大的套利空间。

稀缺性和加价预期，组成了茅台酒的金融属性，导致其施行销售价钱和批发价钱，远超提出指令价和出厂价。

前些年，买一些茅台酒储存起来，过几年价钱飞腾后卖出，大多不错赚钱腾贵，让茅台酒成为广受深爱的投资品。

最高点的2021年10月，茅台酒的批发价涨到3950元/瓶，比那时的提出零卖价高了1倍，比出厂价贵了两倍。那时，在结尾买到正规的茅台酒，最少要花4000多元。

阿谁时间，“看不见的手”背后，是社会经济的复原周期、房地产行业仍处于高点、茅台带动的酱酒激越、恭候多年的茅台酒提价预期，等等。

对于这种无理的价钱体系，贵州茅台固然不成坐视不睬——尽管，公司亦然体系中赚钱较大的一方。

为了控价，茅台早早地开动动用那双“看得见的手”，严控经销商惜售、侦察开瓶率，并要点作念大茅台系列酒。其中，最核心的一条干线，就是削减经销商、鼓动直营化。

2018年-2020年，贵州茅台经销商减少数目分袂为607个、640个、346个。几年的计帐下来，公司国内经销商数目从3000家自如到2000家。

贵州茅台的直营渠说念试水多年，战略包括自营店、电商、直供KA等。近两年，径直拿出杀手锏，自营电商平台i茅台和巽风。其中，能够1499元参与茅台申购的i茅台，飞快走红，推出不到1年，就积存了卓绝3000万用户。

贵州茅台直销渠说念的收入占比，也曾从2016年的不到10%，提高至2023年的接近50%。

可能连贵州茅台也莫得料到，我方的控价组合拳，适值遇上了白酒行业因库存周期而导致的调遣期。

2016年之后，白酒行业以高端化为干线的行业复苏，推高了阛阓的合座库存水平。动销趋弱-库存升高-价钱下降，最终激勉恶性轮回。

着手，全行业除茅台除外齐出现价钱倒挂，就连次顶级白酒品牌五粮液（000858.SZ）也未能避免。本年以来，连茅台酒的批发价也未能稳住3000元，几轮泛动，如今只可打响2200元保卫战。

茅台周期

面前，茅台酒价钱处于弘大的不对中。多头基于教育，合计茅台酒批发价也曾超跌；空头字据现实，合计酒价还将赓续着落。

茅台酒批发价从3900多元跌到近期低点2100多元，3年时候累计跌去54%。但是，放在茅台酒价的历史之中，这样的着落，并非第一次了。

贵州茅台透顶称雄的最近十几年，茅台酒的批发价也履历了“两起两落”。

茅台酒出厂价，在2006年-2012年迎来了最密集、最大限制的提价，从不到300元干到了800元以上。于是，在2010年-2011年前后，茅台酒的批发价从730元/瓶飞腾至1900元/瓶，涨幅约为160%。

在酒驾入刑、限制公事滥用、“塑化剂”风云等，一连串的冲击之下，白酒业堕入调遣期。2012年头到2013年上半年，茅台酒批发价从1800元/瓶跌至880元/瓶，跌幅卓绝50%。

2016年白酒业以高端化推动行业复苏，茅台酒动作核心品种，2016年6月-2021年10月，其批发价从850元/瓶飞腾至最高3950元/瓶，涨幅高达365%。

然后就是寰宇所熟知的本轮周期，茅台酒批发价从顶峰波段式下滑，前边两年稳住3000元线，本年的最近几个月径直谢绝2200元线。

背后的原因包括，茅台酒非感性过热，滥用阛阓合座疲软，白酒库存危急等等。茅台酒的社会库存到底有多大？坊间听说1亿瓶，瑞银字据积年出货量、开瓶率等数据测算，大致在9000万瓶，大差不差。

高库存，在上升期能够提供的动能有限；但是，到下行期，却很有可能导致价钱倒挂，最终造成恶性轮回。跟着茅台酒社会库存越来越高，拆雷的难度也越来越大。

在这些客不雅原因之下，阛阓那“看不见的手”与茅台体系这“看得见的手”彼此博弈，竖立了那条牵动白酒阛阓的弧线。

茅台酒批发价的向下趋势，不仅影响了本人，还会产生向下压力、影响通盘这个词白酒行业的价钱体系。茅台酒批发价涨到4000元，五粮液、国窖1573就不错稳住我方的1499元；一朝它跌到2000多元，五粮液和国窖1573跌到大几百元，那是当但是然的事情。最近，某电商平台的五粮液价钱不到800元，再度激勉争议。

是以，如果你问我，茅台的批发价跌到底莫得？我只可说，短期悲不雅，历久漠然。

太平洋证券字据社会东说念主均可主管收入、茅台批价历史回撤幅度、茅台家具合座价钱体系等见地测算，茅台酒批发价本轮周期的价钱底部区间在1814元-2350元。面前，也还仅仅刚刚摸到底良友。

静待早晨

茅台酒批发价钱，不仅是白酒阛阓的价钱核心，亦然贵州茅台市值的核心锚点，进而影响通盘这个词白酒板块。茅台股价并未像其他行业的公司那样锚定功绩，而是锚定了批发价钱。

2023年，贵州茅台依旧功绩傲东说念主；2024年前三季度，推崇赓续超预期，交易收入1207.76亿元、归母净利润608.28亿元，分袂同比增长16.95%和15.04%，平均每天赚2.22亿元。

这仍然未能差异贵州茅台的股价着落。从2021年头巅峰时间的接近2500元，历程数轮博弈，昨日收盘1571元/股，最新市值1.97万亿元，也曾丢失“股王”宝座。

贵州茅台的股价从肇端时候、波动周期来看，基本与茅台酒批发价的趋势吻合。

面前的茅台酒与贵州茅台，存在三个层面的博弈：价钱层面，实在滥用需求与投契想维的此消彼长；功绩层面，正面是价钱与销量的对应关系，反面是直营比例对盈利才略的影响；上升到股价与市值，那就是短期压力与历久预期的交锋。这些矛盾，至少从现阶段来看，并莫得显明的松弛信号。

用贵州茅台高层王莉的话来说，现时茅台处于宏不雅经济周期、行业发展周期和茅台本人周期的“三期类似”。

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不外，话说转头，无论从哪个层面来看，当今也并不是白酒行业最昏黑的时间。

就茅台酒的批发价而言，当今并莫得像2012年前后那样密集且明确的利空身分，主要照旧由宏不雅影响身分导致的；一朝滥用阛阓复原，连年的库存出清收效，很快就能企稳。

白酒阛阓，量减价升之后，仍然处于增历久，2023年行业销售收入、利润总数分袂同比增长9.7%和7.5%。即便“挤压式增长”与“结构性繁华”愈演愈烈，以茅台为首的头部白酒仍然有着自如的盈利和分成预期。

无论是茅台酒2000多元的批发价，公司每天净赚两个多亿的基本面，照旧贵州茅台（600519.SH）近两万亿元的市值，齐处在一个相对较高的位置。

之是以现阶段白酒阛阓感受到“前所未有”的压力，主若是因为，以茅台为首的白酒行业，权重越来越大，与宏不雅的关连度越来越高，“看不见的手”与“看得见的手”，齐施加了相当大的作使劲，导致磨底的时候过长。

当历史之光照进现实，身处其中的东说念主应该知说念，早晨就在不迢遥。而最难受的羽田爱吧，或者就是早晨前的那段昏黑。